德仪鲸吞国半台湾企业提心吊胆欲自救

    52岁的美国国家半导体（以下简称“国家半导体”）的“消失”，换来的是行业中一个“新的”庞然大物。

    4月4日，德州仪器公司（TI）与国家半导体宣布已签署最终协议，前者将以每股25美元，总额约65亿美元的现金收购后者。交易完成后，国家半导体将并入德州仪器的模拟部门。届时，该部门营收将占据德州仪器总营收的近一半。德州仪器董事长、总裁兼CEO理查德·谭普顿表示：“这次收购的意义在于实力的加强和业务的增长。”

    在行业内，两家公司各有优势。德州仪器拥有提供3万种模拟产品，拥有广泛的客户影响力和业内领先的生产制造能力。国家半导体拥1.2万种模拟产品，在工业电源市场占据领先地位。

    此次交易还需要等待通过美国和国际监管机构的审查，以及国家半导体股东的批准，如果一切顺利，预计将在未来6到9个月内完成。

    德州仪器此番收购国家半导体，将成为该公司历史上最大的一宗并购，也是最近几年来半导体行业规模最大的并购交易。

    霸主地位的诱惑

    德州仪器对国家半导体的收购交易是在4月4日美股收盘后公布的。与国家半导体当天收盘价14.07美元相比，德州仪器开出的收购价要高出78%。

    来自彭博社的数据显示，与过去一年里全球半导体行业中的196宗并购交易相比，德州仪器所支付的差价相当于平均值的4倍以上。因此，一些投资者并不理解德州仪器这次的决定，因此，该公司股价曾在收购消息公布后微跌。

    芝加哥投资公司SterneAgeeLeach的分析师维贾伊·拉克什指出：“按当前估值，这项交易看起来出价过高，但从更长远来看，这项交易能带来相当良好的增长。”

    出任国家半导体总裁兼CEO一年多来，唐纳德·麦克劳德实施的资本控制措施初显成效，公司毛利率提高到70%左右，这也是国家半导体的吸引力之一。谭普顿也直言：“近年来，国家半导体的管理团队在提高利润率和精简开支上表现出色，这将在收购完成后有益于提高德州仪器的盈利能力和不计入收购成本后的每股收益。”

    德州仪器收购国家半导体更可谓一举多得。以2010年销售额计算，市场研究机构iSuppli预计德州仪器将由此取代东芝，成为全球第三大半导体公司。2010年，全球模拟半导体市场规模为420亿美元，德州仪器的收入为60亿美元，占全球份额的14%，位居第一；国家半导体的收入约为16亿美元，占3%。分析认为，此次收购有助于加强德州仪器在这一市场的主导地位。

    在全球稳压器IC市场，2010年德州仪器居于龙头位置，国家半导体位列第三。iSuppli指出，这次交易将德州仪器称霸该领域。

    在全球LED驱动IC市场的情形同样如此。德州仪器与国家半导体分别占据前两位。此外，收购还能够令德州仪器领跑全球电源管理IC市场。两家公司的电源管理及驱动类产品占全球市场的17%，是目前市场排名第二的英飞凌两倍还多。

    表面看来，双方在某些领域上存在着正面冲突，其实不尽然。CanaccordGenuity分析师BobbyBurleson指出：“两者的模拟产品组合重叠部分很少，德州仪器模拟业务收入的64%来自通讯和计算市场，而国家半导体来自工业市场的收入占比重最大，为46%。通过不同市场应用的组合，还可以有效规避半导体周期问题所带来的困扰。”

    在未来的新能源市场，模拟集成电路将扮演越来越重要的角色，国家半导体在太阳能光伏领域的实力也很有吸引力。

    但有人士指出，客户通常会担忧一家供应商独大后带来左右供应量和价格的风险，因此，不一定对这次交易乐观其成。

    在资本市场，投资者对收购方德州仪器表现比较冷淡，而对将被收购的国家半导体则格外热情。4月4日盘后交易时段，国家半导体股价飙涨超过70%。

    大者欲恒大

    最近两年，德州仪器频繁整合产能，包括重金投建12英寸晶圆片厂，买下奇梦达位于美国维吉尼亚州的12英寸厂的设备，购入飞索半导体在日本的一家8英寸厂和一家12英寸厂，以及收购中国的成芯。

    对于德州仪器的步步扩张，中国台湾地区一些业者持观望态度，然而，另有一些业内人士表现得甚为紧张，认为不能掉以轻心。

    去年年底，德州仪器台湾区总经理陈建村表示，该公司未来将全力争夺市场占有率，台湾地区是重点目标。他称，德州仪器自建和收购的工厂将在2011年第一季度陆续量产，届时可能会对台湾地区的同类企业造成冲击。

    据悉，此次交易一经发布，台湾地区模拟集成电路企业在股市全面重挫，立锜、致新、模拟科等的股价创出近期新低。

    许多台湾地区业者指出，德州仪器原有产品线与当地大厂的产品线重叠性高，但与国家半导体产品线重叠性低，因此该并购在短期内对当地业者不会有太大影响。尽管如此，还是有人士呼吁，并购成功后的德州仪器有可能为全球模拟集成电路市场立下新的游戏规则，将掀起新一轮淘汰赛，如果台系业者再不重视，恐怕难有立身之处。

    “大者恒大”是半导体行业的普适原则。日本芯片巨头NEC电子与瑞萨科技合并成立的瑞萨电子是全球最大的微控制器厂商。阿布扎比ATIC公司和AMD合资的Global Foundries，成立以来的发展战略极具进攻性。2010年1月，Global Foundries完成对新加坡特许半导体的兼并。2011年，该公司的计划资本支出从25亿美元调高到50亿美元，用以扩展半导体业务。这一资金规模甚至超过该公司全年销售额。ATIC公司表示，增加对Global Foundries的投资是对英特尔、台积电等竞争对手纷纷作出增大资本投入做法的回应。

    前不久，Global Foundries CEO Doug Grose表示，公司今年年收入有望从35亿美元左右增至大约40亿美元，从而在赚钱能力上超越联电，仅次于台积电。

    不过，并不是所有企业的求大预期都能够实现。

合并之前，瑞萨科技是全球第六大半导体厂，NEC电子是全球第十一。以当时的合并营收规模计算，瑞萨电子将成为规模仅次于英特尔与三星电子的全球第三强。但在Gartner对2010年全球前十大半导体厂商的统计中，瑞萨电子排名第五。

    有观察人士表示，大型模拟芯片厂商合并案不多见，这些厂商通常各自拥有专长制程或技术，彼此并非直接竞争。因此，德州仪器将如何把国家半导体的产品线顺利合并是该交易值得观察的部分。 

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